WASHINGTON. ESTADOS UNIDOS.\u00a0 \u2014\u00a0 El Fondo Monetario Internacional (FMI) inform\u00f3 en un documento que divulgo hoy que en 2020 se observ\u00f3 un aumento de la deuda global de un a\u00f1o desde la Segunda Guerra Mundial, que entonces fue de 225 billones el a\u00f1o en cuesti\u00f3n fue de $ 226 trillones a medida que el mundo se vio afectado por una crisis de salud global y una profunda recesi\u00f3n. La deuda ya estaba elevada al entrar en la crisis, pero ahora los gobiernos deben navegar por un mundo de niveles r\u00e9cord de deuda p\u00fablica y privada, nuevas mutaciones de virus y aumento de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
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La deuda global aument\u00f3 en 28 puntos porcentuales a 256 por ciento del PIB, en 2020, seg\u00fan la \u00faltima actualizaci\u00f3n de la Base de Datos de Deuda Global del FMI.<\/p>\n
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El endeudamiento de los gobiernos represent\u00f3 un poco m\u00e1s de la mitad del aumento, ya que la relaci\u00f3n de deuda p\u00fablica mundial salt\u00f3 a un r\u00e9cord del 99 por ciento del PIB. La deuda privada de las sociedades no financieras y los hogares tambi\u00e9n alcanz\u00f3 nuevos m\u00e1ximos.<\/p>\n
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El aumento de la deuda amplifica las vulnerabilidades, especialmente a medida que se endurecen las condiciones de financiamiento.<\/p>\n
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Los aumentos de la deuda son particularmente sorprendentes en las econom\u00edas avanzadas, donde la deuda p\u00fablica aument\u00f3 de alrededor del 70 por ciento del PIB, en 2007, al 124 por ciento del PIB, en 2020. La deuda privada, por otro lado, aument\u00f3 a un ritmo m\u00e1s moderado de 164 a 178 por ciento del PIB, en el mismo per\u00edodo.<\/p>\n
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La deuda p\u00fablica ahora representa casi el 40 por ciento de la deuda global total, la proporci\u00f3n m\u00e1s alta desde mediados de la d\u00e9cada de 1960. La acumulaci\u00f3n de deuda p\u00fablica desde 2007 es en gran parte atribuible a las dos principales crisis econ\u00f3micas que han enfrentado los gobiernos: primero la crisis financiera mundial y luego la pandemia de COVID-19.<\/p>\n
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La gran brecha de financiaci\u00f3n<\/p>\n
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Sin embargo, la din\u00e1mica de la deuda difiere notablemente de un pa\u00eds a otro. Las econom\u00edas avanzadas y China representaron m\u00e1s del 90 por ciento del aumento de la deuda de 28 billones de d\u00f3lares en 2020. Estos pa\u00edses pudieron expandir la deuda p\u00fablica y privada durante la pandemia, gracias a las bajas tasas de inter\u00e9s, las acciones de los bancos centrales (incluidas las grandes compras de deuda p\u00fablica) y los mercados financieros bien desarrollados. Pero la mayor\u00eda de las econom\u00edas en desarrollo se encuentran en el lado opuesto de la brecha de financiamiento, enfrentando un acceso limitado a la financiaci\u00f3n y, a menudo, tasas de endeudamiento m\u00e1s altas.<\/p>\n
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En cuanto a las tendencias generales, vemos dos desarrollos distintos.<\/p>\n
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En las econom\u00edas avanzadas, los d\u00e9ficits fiscales se dispararon a medida que los pa\u00edses vieron colapsar los ingresos debido a la recesi\u00f3n y pusieron en marcha medidas fiscales radicales a medida que se propagaba la COVID-19. La deuda p\u00fablica aument\u00f3 19 puntos porcentuales del PIB, en 2020, un aumento como el observado durante la crisis financiera mundial, en dos a\u00f1os: 2008 y 2009. La deuda privada, sin embargo, aument\u00f3 en 14 puntos porcentuales del PIB en 2020, casi el doble que durante la crisis financiera mundial, lo que refleja la naturaleza diferente de las dos crisis. Durante la pandemia, los gobiernos y los bancos centrales apoyaron nuevos pr\u00e9stamos del sector privado para ayudar a proteger vidas y medios de subsistencia. Mientras que durante la crisis financiera mundial, el desaf\u00edo era contener el da\u00f1o del sector privado excesivamente apalancado.<\/p>\n
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Los mercados emergentes y los pa\u00edses en desarrollo de bajo ingreso se enfrentaban a limitaciones de financiaci\u00f3n mucho m\u00e1s estrictas, pero con grandes disparidades entre los pa\u00edses. Solo China represent\u00f3 el 26 por ciento del aumento de la deuda mundial. Los mercados emergentes (excluyendo China) y los pa\u00edses de bajo ingreso representaron peque\u00f1as partes del aumento de la deuda mundial, alrededor de $ 1-$ 1.2 billones cada uno, principalmente debido a una mayor deuda p\u00fablica.<\/p>\n
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Sin embargo, tanto los mercados emergentes como los pa\u00edses de bajo ingreso tambi\u00e9n se enfrentan a elevados ratios de deuda impulsados por la gran ca\u00edda del PIB nominal en 2020. La deuda p\u00fablica en los mercados emergentes alcanz\u00f3 niveles r\u00e9cord, mientras que en los pa\u00edses de bajo ingreso aument\u00f3 a niveles no vistos desde principios de la d\u00e9cada de 2000, cuando muchos se beneficiaban de las iniciativas de alivio de la deuda.<\/p>\n
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Dif\u00edcil acto de equilibrio<\/p>\n
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El gran aumento de la deuda se justific\u00f3 por la necesidad de proteger la vida de las personas, preservar los empleos y evitar una ola de bancarrotas. Si los gobiernos no hubieran tomado medidas, las consecuencias sociales y econ\u00f3micas habr\u00edan sido devastadoras.<\/p>\n
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Pero el aumento de la deuda amplifica las vulnerabilidades, especialmente a medida que se endurecen las condiciones de financiamiento. Los altos niveles de deuda limitan, en la mayor\u00eda de los casos, la capacidad de los gobiernos para apoyar la recuperaci\u00f3n y la capacidad del sector privado para invertir en el mediano plazo.<\/p>\n
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Un desaf\u00edo crucial es lograr la combinaci\u00f3n correcta de pol\u00edticas fiscales y monetarias en un entorno de alta deuda y aumento de la inflaci\u00f3n. Afortunadamente, las pol\u00edticas fiscal y monetaria se complementaron durante lo peor de la pandemia. Las acciones de los bancos centrales, especialmente en las econom\u00edas avanzadas, redujeron las tasas de inter\u00e9s a su l\u00edmite y facilitaron a los gobiernos pedir prestado.<\/p>\n
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La pol\u00edtica monetaria ahora est\u00e1 cambiando apropiadamente el enfoque hacia el aumento de la inflaci\u00f3n y las expectativas de inflaci\u00f3n. Si bien un aumento de la inflaci\u00f3n y del PIB nominal ayuda a reducir los coeficientes de endeudamiento en algunos casos, es poco probable que esto sostenga una disminuci\u00f3n significativa de la deuda. A medida que los bancos centrales aumentan las tasas de inter\u00e9s para evitar una inflaci\u00f3n persistentemente alta, los costos de endeudamiento aumentan. En muchos mercados emergentes, las tasas de pol\u00edtica monetaria ya han aumentado y se esperan nuevas subidas. Los bancos centrales tambi\u00e9n planean reducir sus grandes compras de deuda p\u00fablica y otros activos en las econom\u00edas avanzadas, pero la forma en que se lleve a cabo esta reducci\u00f3n tendr\u00e1 implicaciones para la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica y la pol\u00edtica fiscal.<\/p>\n
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A medida que aumenten las tasas de inter\u00e9s, la pol\u00edtica fiscal tendr\u00e1 que ajustarse, especialmente en los pa\u00edses con mayores vulnerabilidades a la deuda. Como muestra la historia, el apoyo fiscal ser\u00e1 menos efectivo cuando las tasas de inter\u00e9s respondan, es decir, un mayor gasto (o impuestos m\u00e1s bajos) tendr\u00e1 menos impacto en la actividad econ\u00f3mica y el empleo y podr\u00eda alimentar las presiones inflacionarias. Es probable que se intensifiquen las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.<\/p>\n
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Los riesgos se magnificar\u00e1n si las tasas de inter\u00e9s globales suben m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado y el crecimiento se tambalea. Un endurecimiento significativo de las condiciones financieras aumentar\u00eda la presi\u00f3n sobre los gobiernos, hogares y empresas m\u00e1s endeudados. Si los sectores p\u00fablico y privado se ven obligados a desapalancarse simult\u00e1neamente, las perspectivas de crecimiento se ver\u00e1n afectadas.<\/p>\n
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Las perspectivas inciertas y el aumento de las vulnerabilidades hacen que sea fundamental lograr el equilibrio adecuado entre la flexibilidad de las pol\u00edticas, el ajuste \u00e1gil a las circunstancias cambiantesy el compromiso con planes fiscales cre\u00edbles y sostenibles a mediano plazo. Tal estrategia reducir\u00eda las vulnerabilidades de la deuda y facilitar\u00eda el trabajo de los bancos centrales para contener la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
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El apoyo fiscal espec\u00edfico desempe\u00f1ar\u00e1 un papel crucial para proteger a los vulnerables (v\u00e9ase el Monitor Fiscal deoctubre de 2021).<\/p>\n
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Algunos pa\u00edses, especialmente aquellos con altas necesidades brutas de financiamiento (riesgos de reinversi\u00f3n) o exposici\u00f3n a la volatilidad del tipo de cambio, pueden necesitar ajustarse m\u00e1s r\u00e1pido para preservar la confianza del mercado y evitar dificultades fiscales m\u00e1s perturbadoras. La pandemia y la divisi\u00f3n financiera mundial exigen una cooperaci\u00f3n internacional fuerte y eficaz y un apoyo a los pa\u00edses en desarrollo.<\/p>\n
Fecha de publicaci\u00f3n mi\u00e9rcoles\/ 15 \/ diciembre\/ 2021\/ Fuente FMI\u00a0 Por Vitor Gaspar, Paulo Medas, and Roberto Perrelli<\/p>\n
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